今年通膨將會上漲，但原因並非石油

(SeaPRwire) –   自美國與以色列對伊朗發動戰爭以來，油價飆升。結果，評論員、記者和許多經濟學家都重新拿出了一套老生常談。它聲稱油價上漲將會助長通貨膨脹。儘管這種說法被廣泛接受，但它是錯誤的。

油價飆升會導致相對價格的變化，即石油價格相對於其他商品和服務的價格上漲。但石油相對價格的上漲並不會導致整體通貨膨脹率上升。這只有在貨幣供應量增加的情況下才會發生。畢竟，通貨膨脹始終是一種貨幣現象。

人們常說，1970年代和1980年代美國及其他地區的通貨膨脹是由1973-74年和1979-80年的兩次石油危機引起的。第一次危機是贖罪日戰爭的結果，期間阿拉伯產油國減少了對支持以色列國家的石油運輸。第二次危機源於伊朗革命及其隨後與伊拉克的衝突，這擾亂了伊朗的石油出口。兩者都導致油價大幅上漲。標準說法斷言，油價飆升與觀察到的通貨膨脹上升之間存在因果關係。儘管這種說法被廣泛接受並經常重複，但它站不住腳。

雖然每次石油危機都伴隨著一些國家的通貨膨脹，但這並不意味著油價飆升導致了它們的通貨膨脹。在美國，1973-75年和1979-81年的通貨膨脹是由廣義貨幣（經濟學家稱之為經濟中的「貨幣供應量」的M2增長所衡量）在每次通貨膨脹爆發前兩到三年內的先前飆升所造成的。（簡而言之，M2是指所有流通中的紙幣和硬幣以及支票帳戶，加上流動性較低的投資，如儲蓄帳戶和定期存款。）

事實上，在第一個案例中，美國的M2從1971年7月到1973年6月持續實現兩位數增長。在此期間，M2的年均增長率為12.5%。這大約是與美國每年實現約2%通貨膨脹率相符的貨幣增長率的兩倍。不出所料，年度整體CPI通貨膨脹率從1973年1月的3.7%上升到1974年12月的峰值12.3%，這兩年平均為8.6%。同樣，在1976年1月至1978年12月期間，M2增長平均每年11.2%。這直接導致了第二次通貨膨脹飆升，其中平均利率從1978年的7.6%躍升至1979年的11.3%、1980年的13.5%和1981年的10.3%。簡而言之，與兩次油價飆升同時發生的通貨膨脹飆升，早在石油危機爆發之前就已成定局。

日本在兩次石油危機中的經驗與美國截然不同——且極具啟發性。它有力地證明了貨幣增長與通貨膨脹之間的關係。在美國的案例中，兩次石油危機之前都未能控制貨幣增長。然而，在日本的案例中，當局從第一次危機的經驗中吸取了教訓。在第一次危機之前，日本允許貨幣供應量不受控制地增長，但當第二次石油危機發生時，日本不重蹈覆轍的決心得到了回報。

1971年8月，尼克森總統宣布關閉黃金「窗口」，從而結束了美國當局以每盎司35美元的價格向外國中央銀行出售黃金的承諾。結果是許多外國貨幣，包括日圓兌美元，突然大幅升值。日本人擔心此舉會嚴重損害其出口導向型經濟。因此，他們採取了寬鬆的貨幣政策，降低利率並允許貨幣增長在1971年6月至1973年6月期間加速至年均25.2%。貨幣增長的飆升為資產價格、經濟增長和通貨膨脹的飆升奠定了基礎。事實上，通貨膨脹從1972年的4.9%躍升至1973年的11.6%，並在1974年達到驚人的23.2%。

危機結束後，日本當局宣布了一項從1974年7月開始控制M2增長的計劃。在接下來的十年中，M2的增長率逐漸下降，在1976年1月至1978年12月的關鍵時期平均僅為12.8%，有效地將第一次石油危機前M2的增長率減半。因此，當第二次石油危機爆發時，整體CPI僅溫和上升，從1978年的每年4.2%上升到1980年的峰值8.2%，然後在1981年降至4.9%。換句話說，雖然相對價格上漲，但整體通貨膨脹保持相對溫和。很少有比這更能有力證明貨幣供應量的變化，而非油價的變化，才是導致通貨膨脹的事實。

讓我們轉向美國目前的狀況。如果川普的預算赤字繼續通過銀行系統和貨幣市場基金融資，貨幣供應量的增長速度將繼續加快，整體通貨膨脹將會上升。但如果廣義貨幣的增長速度得到控制，那麼石油和汽油上的更高支出將會被其他項目上的較低支出所抵消，從而抑制整體通貨膨脹。