華爾街頂級分析師發現黃金與利率之間出現怪異現象,並警告通膨風險正在改寫市場邏輯
(SeaPRwire) – Apollo首席經濟學家Torsten Slok在金融數據中發現了一個令人費解的現象:多年來,黃金價格與實質利率一直呈反向關係;當利率上升時,黃金價格下跌。然而,現在這兩個變數之間的關係完全混亂,沒有可辨識的模式,Slok認為這是投資者對經濟狀況感到不安的又一個跡象。 「令量化社群非常沮喪的是,當聯準會於2022年開始升息時,黃金與實質利率之間的強烈相關性就瓦解了,」Slok在週一的一篇中寫道。 黃金已確立其作為避險資產的地位,被視為市場動盪時期的救生衣。自2022年首次升息以來,黃金價格飆升,漲幅超過150%,上個月創下新高。像Bridgewater Associates的Ray Dalio這樣的投資者已建議將資金配置於黃金,以應對日益加劇的地緣政治緊張局勢和不斷增加的美國債務。但黃金與曾經可靠的相關變數之間現在不可預測的關係,是投資者為防範事態惡化而做準備的又一個跡象。 「這告訴你,投資者對他們在傳統資產中獲得的回報水平感到焦慮,」Slok告訴。「這就是為什麼投資者開始關注另類資產。」 Slok引用Bloomberg和Macrobond的數據指出,在2022年初聯準會開始升息以抑制疫情後通膨(曾達到約9%的峰值)之前,黃金價格與利率呈反向關係。但在聯準會2022年升息之後,情況不再如此。黃金價格沒有像以往升息模式那樣下跌,反而保持韌性。隨著聯準會維持利率穩定,黃金價格繼續攀升。 Apollo首席經濟學家Torsten Slok引用Macrobond和Bloomberg的數據,觀察到黃金價格與實質利率之間相關性的衰退。Apollo Global Management;數據來源:Bloomberg, Macrobond Slok表示,這種瓦解的關係向市場表明,在利率高企時期,投資者在評估未來結果時——特別是黃金——會考慮額外因素,部分原因是自2021年初以來通膨一直居高不下。 「底線是,當通膨持續高於聯準會2%的目標時,新的風險就會出現,而我們今天仍然處於這種情況,」Slok在他的部落格文章中說。 黃金與利率關係瓦解的原因是什麼? Goldman Sachs分析師Lina Thomas和Daan Struyven在2025年8月的一份《黃金市場入門報告》中寫道,黃金是一種獨特的資產。它難以開採,每年供應量僅略微增長,幾乎所有從地球開採出來的黃金仍在供應中,不斷易手,而非被生產或銷毀,這賦予了它珍貴的價值。 「每年,需要更多的岩石、更多的能源、更多的勞動力和更多的資本才能生產出相同的盎司,」分析師們說。「這種有限、緩慢變動、價格非彈性的供應,正是賦予黃金保值地位的原因——這就是黃金之所以為黃金的原因。」 過去,黃金與利率的反向關係是因為這種貴金屬沒有收益,也不支付利息或股息。當利率高企時,由於持有債券等其他資產的機會成本增加,黃金的吸引力會降低。相反地,當利率下調時,黃金需求通常會飆升,因為持有能產生現金流的資產被認為不那麼有利。 但疫情爆發後不斷膨脹的通膨改變了這種關係。2022年,傳統的60/40投資組合——由60%股票和40%債券組成——在市場動盪中表現不佳,通膨和升息使債券作為股票對沖工具的作用減弱。與此同時,黃金因其非彈性價值通常被視為對抗通膨的對沖工具,卻飆升。 儘管通膨已有所回落,徘徊在2.7%左右,但Slok表示,他認為其持續高企已創造了一種新常態,即黃金更具吸引力,而傳統資產則吸引力下降。 「我知道這聽起來可能像是[3%]、[2%]有什麼區別?」Slok說。「但這確實意義重大。如果你允許通膨長期維持在3%,那麼你的投資組合每年將被侵蝕3%,而不是每年被侵蝕2%。」 地緣政治緊張局勢的角色 還有地緣政治因素推高了黃金價格,特別是俄羅斯對烏克蘭的戰爭,這不僅促使投資者湧向實物資產而推高了黃金價格,也因為制裁。這些制裁促使各國央行搶購黃金,將其視為一種不受制裁影響的資產。 各國央行對黃金的需求因其減少——但仍高度依賴——以美元補充儲備而加劇。 「2025年宏觀政策風險的感知程度並未逆轉,」Thomas和Struyven在上個月給客戶的一份報告中寫道。「對這些宏觀政策風險的感知似乎更為持久。因此,我們假設全球宏觀政策風險的[黃金基礎]對沖保持穩定,因為這些感知到的風險(例如財政可持續性)可能在2026年無法完全解決。」 未來會如何? Slok不確定黃金價格是否會回到過去與利率整齊對齊的可預測性。他指出,黃金的受歡迎程度將取決於投資者認為通膨加劇(以及地緣政治緊張局勢)對其其他資產構成威脅的時間有多長——以及這是否會成為新常態。 「也許現在我們進入了一個永久性高通膨的時代,因此我可能需要透過購買實物資產,當然特別是黃金,來獲得永久性保護,」Slok談到投資者的思維過程時說。 Slok認為,對私人信貸和國際資產的熱情持續上升是這種轉變的自然結果,這或許加劇了因對聯準會獨立性的擔憂以及川普屢次威脅接管格陵蘭而出現的。Slok暗示,只要投資者認為通膨下降是徒勞的,這種趨勢就會繼續下去。 「投資者是否認為自2022年以來的這四年是一個異常現象,還是我們真的進入了一個新時代?」他說。 本文由第三方廠商內容提供者提供。SeaPRwire (https://www.seaprwire.com/)對此不作任何保證或陳述。 分類: 頭條新聞,日常新聞 SeaPRwire為公司和機構提供全球新聞稿發佈,覆蓋超過6,500個媒體庫、86,000名編輯和記者,以及350萬以上終端桌面和手機App。SeaPRwire支持英、日、德、韓、法、俄、印尼、馬來、越南、中文等多種語言新聞稿發佈。





